液压件进口替代进行时 国际龙头雏形初显
中国金利彩票网http://www.ikmaakbezwaar.net 2018-08-30 16:20:13 全球阀门网

  国产液压件龙头,穿越行业周期,进口替代进行时

  恒立液压是国内液压行业龙头,受益于下游工程机械行业复苏和泵阀放量,2018H1实现收入22亿(同比+59%),归母净利润4.6亿(同比+187%)。公司在挖机油缸领域国内市占率近50%,客户已涵盖卡特彼勒等国际龙头,2018H1收入9.9亿(+61%)。在金利彩票iOS版免费下载壁垒更高、国外金利彩票网站打不开垄断程度更强的泵阀领域,公司已成功实现突破并开始放量,子公司液压科技2018H1实现收入3.2亿(+220%)。

  2011年行业下游挖机销量持续下滑,公司的业绩波动显著小于同期下游工程机械主机厂业绩波动,体现了强大的竞争力。2011-2017年公司通过大力发展非标油缸业务,同时投资高精密铸件和泵阀业务,平滑了行业下行趋势对公司业绩产生的影响。

  当前工程机械行业复苏且进入新的周期健康发展,挖机销量触底回升,带动标准油缸需求上涨。公司乘势加大固定资产投资,通过投建铸件项目二期等,加速高端液压件国产化进程。

  液压油缸业务:传统挖机景气度持续,非标业务多点开花

  2018年挖机销量持续超预期增长,预计全年销量18-19万台(+30%到+35%)。本轮复苏除了房地产和基建的推动因素外,还有很大的存量设备的更新需求。今天的市场,远比2011年健康许多。从销售政策(不打折,热门机型小幅涨价),首付比例(20%以上),逾期率(很低),机型分布(大挖崛起)等都反映的是下游真实的需求。预计2018-2020年全市场对挖机油缸的需求空间分别为28亿、31亿、34亿,预计公司挖机油缸业务的CAGR为14%。

  非标油缸下游广阔,多点开花贡献业绩。盾构机油缸在国内市场的份额达70%以上,2017年此业务收入增长102%,预计未来将持续受益于地铁等项目的开工高增长态势。起重机油缸主要在美国市场布局,现已开发马尼托瓦克、斯诺克等龙头客户,开始进入业绩收获期。

  液压泵阀业务:趁工程机械行业之东风,有望成功进口替代

  泵阀在液压系统的价值占比达60%(油缸仅占20%)。目前除卡特与小松自给自足外,国内泵阀市场主要由川崎重工和博世力士乐占据。

  受益于挖机行业高景气,下游主机厂普遍面临零部件缺货窘境,这为恒立等内资液压金利彩票网站打不开实现进口替代带来机遇。恒立从基础材料——高精密铸件出发,以持续的高研发投入换来国产泵阀的真正突破。目前公司小挖泵阀已批量供应给三一、柳工、徐工等大型国内品牌;中挖泵阀也即将放量。在下游销量维持高位的紧俏局面下,公司的液压泵阀有望成为最佳受益品种,成功实现进口替代。根据测算,预计2018-2020年公司泵阀业务收入分别可达7.66亿、13.65亿、20.23亿,复合增速为101%。

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